摩根士丹利转谨慎，存储芯片景气面临调整
2026-07-24 • By okx交易所
半导体存储行业的乐观情绪正在出现松动迹象。市场流传的一份摩根士丹利研究报告显示，分析师Shawn Kim近期转向看空存储芯片板块，认为此前推动价格上涨的供需紧张局面可能正在缓解。
据Citrini分析师Jukan在X平台透露，该报告指出，NAND模组厂库存已经升至约13周，终端需求出现降温迹象。随着库存压力增加，供应链企业此前较强的议价能力可能逐渐减弱，NAND价格上涨速度也可能明显放缓。
报告预计，今年第四季度NAND价格涨幅或降至约5%，而现货市场已经连续两个月出现下滑。
这与过去几个季度存储行业的复苏节奏形成反差。此前，由于人工智能服务器需求快速增长，加上存储厂商主动削减资本开支，DRAM和NAND市场经历了一轮价格修复。三星、SK海力士、美光等企业受益于库存下降和高端产品需求回暖，盈利能力明显改善。
但存储行业一直具有明显周期属性。
当价格上涨带动厂商恢复投资，供应端往往会快速跟进，而需求增长一旦放缓，库存压力又会重新回到产业链中。此次市场关注的焦点，就是AI需求是否足以抵消传统消费电子市场疲软带来的影响。
报告还提到，中国存储企业长鑫存储（CXMT）正在快速扩大产能，可能进一步改变全球存储供需关系。
过去几年，中国半导体企业持续推进存储领域布局。随着国产DRAM产能逐渐提升，全球市场竞争格局正在发生变化。对于韩国、日本以及美国存储厂商而言，新增供应不仅来自传统竞争者，也来自中国企业的扩张。
从产业链角度看，NAND市场走弱可能进一步影响DRAM预期。报告认为，如果NAND价格周期转向下行，DRAM市场也可能面临压力。
与此同时，人工智能基础设施仍然是存储行业最大的支撑点之一，尤其是高带宽存储（HBM）。不过，报告预计HBM市场增速可能受到约40%的限制，意味着此前市场对AI存储需求无限增长的预期可能需要重新评估。
HBM无疑是当前半导体产业链最热门的方向之一。由于AI加速器对高速数据传输需求巨大，HBM成为英伟达等AI芯片生态的重要组成部分。但即便如此，市场仍需要面对一个现实问题：AI服务器增长能否完全弥补传统PC、手机等领域需求恢复不足。
Jukan表示，他已经向消息人士确认该报告真实性，并称Shawn Kim近期一直维持类似观点。有市场人士认为，这种预期变化可能也是韩国KOSPI指数近期持续调整的原因之一。
韩国股市中，三星电子、SK海力士等半导体巨头占据重要权重，存储周期变化往往会直接影响投资者情绪。过去一轮上涨行情中，AI带动存储股估值快速修复，而如果市场开始重新交易周期下行风险，相关板块可能面临重新定价。
目前来看，存储行业并非进入衰退阶段，更像是从“供应紧张驱动上涨”转向“需求验证阶段”。AI仍然提供长期机会，但短期内，库存、价格和产能扩张速度将决定市场下一阶段走势。对于芯片企业而言，真正的考验或许不是能否抓住AI浪潮，而是在周期再次变化时控制好扩产节奏。
