A股结构性行情背后：牛市信号正在失真
2026-07-20 • By okx交易所
A股成交额持续放大，市场却并没有呈现出多数投资者期待中的“赚钱行情”。在部分热门板块不断刷新关注度的同时，更多个股却处于低迷状态。这种指数热闹、个股冷清的分化局面，正在成为当前市场讨论的焦点。
经济学家赵建近期提出，判断牛市的两个核心指标——成交量和赚钱效应，正在出现明显背离。
从成交量看，A股近年来的活跃度确实维持在较高水平，日成交额频繁站上万亿元级别，市场资金流动速度明显提升。但交易量增长并不一定等同于增量资金进入。随着量化交易、程序化交易规模扩大，市场成交结构正在发生变化。
大量短线资金通过算法交易提高了交易频率，也推高了表面成交规模。对于普通投资者而言，看到的是不断增加的成交额，但真正能够分享到市场上涨收益的群体可能并没有同步扩大。
这也是近年来A股一个较为明显的变化：市场流动性越来越强，但赚钱难度并未降低。
更值得关注的是，指数表现与个股表现之间的裂缝正在扩大。部分AI算力、半导体等科技方向成为资金聚集地，推动相关指数和龙头公司估值提升，而大量传统行业股票仍然承压。
这种结构性行情并非A股独有。在美国科技股上涨周期中，也曾出现过类似情况。少数大型科技公司贡献主要指数涨幅，但大量中小企业并未同步受益。资本市场在进入主题投资阶段后，往往会出现资金向少数确定性资产集中的现象。
问题在于，如果市场上涨依赖少数板块维持，而多数投资者无法获得收益，行情的持续性就会受到考验。
赵建指出，目前市场赚钱效应已经明显弱化。他认为，如果大量投资者长期处于亏损状态，那么单纯依靠指数上涨并不能代表真正意义上的牛市。
对于散户而言，这种体验尤其明显。过去A股常被形容为“七亏二平一赚”，如今在市场结构变化、投资风格切换以及专业资金优势增强的背景下，中小投资者面临的压力进一步增加。
量化资金的发展改变了市场竞争方式。过去投资者比拼的是信息获取速度和行业判断，而现在交易速度、模型能力和资金规模成为新的竞争维度。对于缺少专业工具的普通资金来说，即使市场整体上涨，也可能难以捕捉核心机会。
这也解释了为什么近年来监管层持续关注程序化交易、长期资金入市以及市场生态建设。资本市场不仅需要上涨，更需要让上涨形成更广泛的财富效应。
赵建提出的政策建议，包括扩大流动性支持、优化交易机制、增加长期资金进入比例等，本质上指向一个问题：如何改善市场预期。
过去几轮市场调整中，政策信号往往会影响投资者风险偏好。无论是流动性工具，还是养老金、保险资金等长期资本进入市场，都可能改变资金结构。
不过，市场真正走出低迷，最终仍取决于企业盈利改善。流动性可以推动估值修复，但无法长期替代基本面增长。
当前A股面临的矛盾并不只是指数涨跌，而是资金集中、行业分化以及投资者获得感之间的不匹配。AI产业链带来的投资热潮仍在延续，但如果更多行业无法形成盈利改善，市场可能继续呈现“少数繁荣、多数等待”的状态。
对于投资者来说，未来观察重点或许不只是指数能否上涨，而是上涨能否从少数资产扩散到更广泛企业。真正健康的牛市，需要成交量、盈利预期和赚钱效应重新形成闭环。
