CeFi信贷市场收缩至233亿美元 Tether仍占主导
2026-07-02 • By okx交易所
加密信贷市场在经历连续扩张后，首次出现明显降温信号。最新来自CryptoQuant的数据显示，2026年第一季度中心化金融（CeFi）贷款规模整体回落至233亿美元，环比下降约6%，打破了此前自2024年第三季度以来持续增长的趋势。这一变化不仅反映出市场杠杆需求的收缩，也在一定程度上折射出加密周期从高风险扩张阶段进入谨慎调整期的现实。
从结构来看，这一轮收缩并非均匀发生，而是呈现出明显的分化特征。
一方面，市场总规模下降的主要原因来自用户行为变化。在熊市或弱势震荡环境中，借贷需求通常同步下降，加密投资者更倾向于降低杠杆敞口，减少高风险策略暴露。这一趋势在本季度表现得尤为明显，整体贷款规模出现自2024年以来首次系统性回落。
另一方面，机构之间的竞争格局正在发生细微但持续的变化。Tether依旧稳居行业最大贷款方位置，当前贷款规模约158亿美元，占据约68%的市场份额，几乎维持着绝对主导地位。不过，一个值得注意的变化是，其领先优势正在被部分新兴或扩展型机构逐步蚕食。
Maple Finance、Nexo以及Coinbase在本季度均实现份额提升，分别增长约1.0、0.5和0.7个百分点。其中，Coinbase与Maple的贷款规模环比增长约6%，成为市场中少数仍保持扩张的主要参与者，而Nexo也录得接近1%的增长，在整体收缩背景下显得相对稳健。
这种“头部稳定、边际分化”的结构，正在成为CeFi信贷市场的新特征。
如果进一步拆解，可以看到几个关键变化路径。首先是资金来源结构的变化。传统CeFi借贷过去高度依赖稳定币发行方和少数集中化平台，但随着市场成熟，机构型资金开始逐步参与，贷款分发方式也从单一平台向多节点扩散。
其次是风险偏好收缩带来的连锁反应。在加密市场中，信贷规模往往与价格周期高度相关。价格下行或波动放大时，抵押资产价值下降，会直接压缩可借贷空间，同时推动借款方主动去杠杆。这一过程在本季度体现得较为明显，使得整体市场进入阶段性收缩。
第三个变化来自平台竞争策略的调整。一个明显变化是，部分平台正在从单纯“放贷业务”向“综合金融服务”转型，例如通过交易、托管、理财与借贷业务联动，提高客户黏性。这也解释了为何Coinbase等交易平台能够在信贷市场中维持增长，即便在整体收缩周期中仍然吸引新增资金。
从行业影响来看，这一轮CeFi信贷收缩并不意味着需求消失，而更像是市场从“扩张驱动”转向“结构优化”的过程。在此前流动性充裕阶段，大量高杠杆策略推动贷款规模快速膨胀，但当市场进入风险再评估阶段，资金更倾向于流向更高信用等级或更强风控能力的平台。
放在更长周期中观察，加密信贷市场的演化路径与传统金融存在一定相似性。早期阶段往往由少数中心化机构主导扩张，随后随着参与者增加和风险事件积累，市场开始分层：一部分平台专注高流动性与低风险资产，另一部分则在收益与风险之间寻找更激进的平衡点。
类似情况在2022年加密市场去杠杆周期中已经出现过，当时多家CeFi机构因风险敞口过高而收缩业务或退出市场，而幸存机构则在随后周期中重新扩大份额。这种“周期洗牌”在加密金融体系中已成为常态。
值得注意的是，本轮市场调整发生在机构参与度不断提升的背景下，这使得CeFi信贷市场的稳定性较过去有所增强，但同时也意味着竞争更加依赖资金成本、风控能力以及跨业务协同效率，而不再单纯依靠资产规模扩张。
从未来走势来看，CeFi信贷市场可能仍会维持低速增长与结构性分化并存的状态。一方面，市场需求不会完全消失，尤其是在套利、做市和机构交易场景中仍存在稳定借贷需求；另一方面，集中度过高的局面可能逐步被打破，更多中型平台将在细分领域获得空间。
短期内，市场更像处于“去杠杆后的重定价阶段”，而非单纯的萎缩周期。随着加密市场逐步进入新的流动性循环，CeFi信贷的角色可能也会从扩张引擎转向基础设施功能，成为维持市场运行效率的一部分，而不是推动增长的主要动力。
